美聯儲降息落地我國并未跟隨,利率債收益率先上后下---債市周點評
時間:2019-09-23

上周全周來看利率債收益率調整分化,較前一周,1年期國債收益率下行3bp至2.57%,10年期國債收益率上行1bp至3.1%,10年期和1年期國債期限利差走闊4bp至53bp。1年期國開收益率上行4bp至2.77%,10年期國開收益率下行3bp至3.51%,10年期和1年期國開債期限利差收窄7bp至74bp。全周來看信用債收益多數上行,信用利差多數上行。

資金面上,上周(9月13日到9月20日)公開市場上有2700億逆回購和2650億MLF到期,央行進行了3200億逆回購和2000億MLF操作,利率均與前次持平,凈回籠150億資金,具體看資金價格,銀行間隔夜回購利率(DR001)上行40bp至2.77%,7天回購利率(DR007)上行16bp至2.8%,交易所質押式回購GC001上行23bp至2.93%,受到稅期因素影響,資金利率大幅上行,但隨著央行投放逆回購呵護流動性,資金面由緊轉松。本周公開市場上(9月21日到9月27日)將有1900億逆回購和1000億國庫定存到期,屆時需關注央行公開市場操作情況。

基本面上,8月規模以上工業增加值同比增速4.4%,較7月繼續下滑0.4個百分點,再創09年3月以來新低,各主要行業增加值增速普遍下滑,其中運輸設備增速大幅滑落為主要拖累項;主要產品產量增速漲跌互現,煤炭和水泥增速下滑,發電量、鋼鐵、有色、汽車增速反彈。固定資產投資累計增速5.5%,增速下行0.2個百分點,其中制造業投資增速下行0.7個百分點至2.6%,減稅降費對制造業企業盈利提振尚有限,仍需觀察;基建投資新口徑增速上行0.4個百分點至4.2%;房地產投資回落0.1個百分點至10.5%,銷售額與面積,以及新開工面積均出現增速回落,房地產融資政策未見放松,預計未來房地產投資仍有下行壓力。社零當月同比名義增速7.5%,實際增速5.6%,均較上月回落0.1個百分點,其中汽車零售增速回落較多,是主要拖累項,前期國五去庫存透支汽車消費需求的效應仍在持續,綜合來看8月經濟數據并不樂觀。

整周來看,9月美聯儲如期降息25bp,我國央行縮量續作MLF且并未跟隨美聯儲下調政策利率,對債市情緒有所壓制,周五時LPR二次報價,1年期僅下調5bp,5年期則保持不變,短期債市利空出盡,利率水平回歸基本面邏輯,使利率債收益率又有所下行。

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